備兌買權
定義
- 持有股票，並賣出相同數量的買權 (Call) 來賺取權利金
- 目的：
- 預期股價橫盤或小幅上漲，提高總報酬
- 想以權利金降低持股成本，或增加現金流
- 操作前提：需持有 100 股以上 (1 口 = 100 股)
- 投資理念：
- 符合價值投資邏輯，非純投機工具
- 可作為現金流生成機制 (如巴菲特亦曾使用)
基本機制
- 持股 → 賣價外 Call → 收權利金
- 選擇履約價時機點：設於你願意賣出該股票的 Strike 價
- 到期情境：
- 到期股價 > Strike：被行權售股，以 Strike 價賣股
- 到期股價 ≤ Strike：保留股票，並保有權利金
優缺點
優點
- 增加現金流：透過賣權利金創造額外收益
- 降低成本：用權利金降低持股成本
- 提供穩定報酬：尤其在盤整或緩升行情中
- 兼容價值投資：長期持股可結合現金流策略
缺點
- 上漲空間受限：股價大漲時被迫出售，超過執行價格 (Strike Price) 時需以 Strike 價賣股，失去後續漲幅
- 成長股潛力被壓抑：限制高成長股的報酬空間
- 資金門檻高：需持有 100 股，無法靈活分散
- 價跌風險仍在：權利金僅能部分抵銷帳面損失
適用與不適用情境
適用時機
- 價值型、高股息個股
- 投資人資金充裕，對短期漲幅無強烈需求
- 擬執行 The Wheel Strategy
不適用時機
- 預期大漲的成長股
- 標的單價過高或波動劇烈
- 無法持有 100 股者
到期股價 > Strike：股票被 Call 走怎麼辦？
- 延續策略：轉而賣出賣權 (Put option) → The Wheel Strategy
- 設定你願意再次接回該股票的價位作為履約價
- 股價未跌破：收取權利金
- 股價跌破履約價：以預期價買回股票
The Wheel Strategy：滾動式現金流系統
- 策略流程
- 買股票 → 賣 Call
- 被 Call 走 → 賣 Put
- 股票買回 → 再賣 Call
- 循環操作 → 創造持續現金流
- 特點：
- 是一套循環式策略，每次操作都收取權利金，形成現金流，結合現金流與低價買入邏輯
- 不需預測行情，只需設定自己願意賣出與買入的價位
- 善用波動性換取權利金收入
實例說明
- 持有台積電 100 股，成本每股 800 元
- 願意賣出的價位：850 元
- 操作：
- 賣出 1 口履約價為 850 元、下個月到期的買權 (1 口 = 100 股)
- 假設你收到權利金 2 元/股，總共收 200 元
兩種可能結果
- 到期價 < 850 元：沒有人執行買權，保留股票＋賺取 200 元
- 到期價 860 元 > 850 元
- 買權被執行，以 850 元賣出股票
- 原本成本是 800 元，等於賺價差 50 元/股 + 權利金 2 元/股
- 實際總報酬：52 元/股，報酬率 =
若股票被 Call 出場：賣出賣權
- 若股票被 Call 出場，可轉為賣出 Put 等待回補
- 例：願意用 820 元買回台積電：
- 賣出履約價 820 元的賣權，收到權利金 2 元/股
- 如果股價 > 820 元：沒人會執行，你賺到權利金
- 如果股價 < 820 元：你必須用 820 元買回股票 (你原本就願意買)
市場適用性
台股
- 單一個股選擇權交易量偏低：難以穩定執行策略
- 可考慮：
- 台指選擇權 + 台指期貨模擬指數型 Covered Call
- ETF 0050 + 選擇權搭配操作
- 注意事項：
- 保證金制度不同，需控管槓桿與風險
- 台股波動相對美股小，權利金收益相對有限
美股
- 可操作大型穩健股或高股息股 (如波克夏)
- 熟悉美股稅制與選擇權規則後可提高策略效益
3 個不愛 Covered Call 的理由
- 資本效率差：占用大量資金，年化報酬有限
- 配息股 IV 低：權利金收入有限
- 成長潛力被限制：無法吃到大漲空間
替代方案
- 單純持股：對爆發型成長股直接持有優於賣 Call
- Bull Put Spread：資本佔用低，潛在年化報酬較高
- Poor Man’s Covered Call：用深價內遠期期權取代現股，降低資本需求
策略調整建議
- Roll Up：股價逼近 Strike 時，可回補原 Call 改寫更高履約價。
- 調整 DTE (到期日) ：30‒60 天兼顧時間值與流動性
- 動態 Delta 控制：建議選擇 Delta 約 0.15‒0.25 的 Call 為基準平衡權利金與被行權機率
結論
- Covered Call 適合：
- 高成長、追求資本效率者：宜選擇 Put Spread、Poor Man’s Covered Call 等策略
- 實施前須明確設定買賣價、熟悉稅制與槓桿風險，並動態調整部位以應對行情變化